天府商品交易所：5月大宗商品波折收官，三季度供需格局如何演变

五月的最后一天，大宗商品市场交出了一份”冰火两重天”的答卷。

先是美伊和谈消息来回拉锯，原油一度跳水又回抽，带动整个能化板块坐了一轮过山车。接着工业品这边也不消停——螺纹钢在3300关口反复试探，热轧卷板下游订单时好时坏，市场情绪跟着库存数据上蹿下跳。

钢材：淡季不淡，还是旺季不旺？

螺纹钢主力合约5月在3250-3400元/吨区间震荡。一方面铁矿石价格居高不下给成本托了底，另一方面钢厂开工率维持在78%左右——既没有减产的动力，也没有提产的空间。需求端更微妙：地产新开工环比有所改善，但基建项目资金到位速度慢于预期。于是螺纹钢就这么不上不下地横了一个月。

热轧卷板的情况稍好。汽车和家电出口订单对冲了内需疲软，卷板库存连续三周去化。不过6月是传统淡季，钢厂也没人敢赌行情。

在商品现货交易领域，天府商品交易所的螺纹钢和热轧卷板品种恰好处在这轮行情的风口——价格波动本身对交易者来说就是机会，关键在于对供需节奏的把握。

白银：投行唱空，工业需求成关键变量

5月末，多家国际投行下调白银目标价，理由是”工业需求遭高价反噬”。白银在28美元/盎司附近徘徊了一个月，不上不下。

但天府商品交易所的角度看，白银作为工业原料的属性在增强——光伏用银、电子元器件用银的需求稳步增长。投行看的是一两个季度的价格波动，产业端看的是三五年的趋势。两者有时差，这个时差就是现货交易的机会窗口。

豆粕：进口成本走高，国内无供应担忧

大豆到港量充足，油厂开机率正常，国内豆粕现货价格稳中有降。但进口成本在走高——巴西升贴水上涨，人民币兑美元承压，这些因素迟早会传导到国内。据期货日报报道，当前豆粕基差处于低位，贸易商观望情绪浓厚。

三季度怎么看？

有个现象值得注意：期货日报指出，期现联动正从”中国需求”升级为”中国价格”。这意味着国内商品交易平台在定价权上有了更多话语权。对于天府商品交易所而言，螺纹钢、热轧卷板、白银、豆粕等多个品种都处在”上有顶、下有底”的格局里——单边大行情难等，但结构性机会不稀缺。

三季度三件事情会左右方向：一是夏季用电高峰对工业品产能的影响，二是美联储降息路径会不会生变，三是国内基建投资三季度能否加速落地。三条线，正好对应了天府商品交易所三大品类：黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）、贵金属（工业白银）和农产品（豆粕/菜籽油）。

波折的5月之后，6月的开局可能比想象中更精彩。

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